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急電 | 東飛馬佐里現金流恐斷裂，私募債違約引發市場混亂
發布時間：2015-01-29
注：本號只獲得《聲明》第1頁
21世紀經濟報道： 東飛馬佐里私募債違約 東臺交投集團否認兜底
1月26日晚間，《21世紀經濟報道》記者獲得的一份《東臺市交通投資建設集團有限公司關于東飛馬佐里紡機有限公司發行私募債涉及擔保相關問題的申明》顯示，東臺交投集團在文件中表示不為東飛馬佐里私募債兜底。
深交所公開信息顯示，東飛馬佐里于2013年1月和3月分別發行了兩期中小企業私募債，票面利率均為9.50%，債券期限2年。第一期1.1億元債務違約后，第二期1.5億元的“12東飛02”債也將于今年3月21日到期。
東臺交投集團在文件中稱，近日收到相關單位反映，由長城證券承銷的東飛馬佐里紡機有限公司私募債逾期不能還本付息，相關單位要求東臺交投集團作為擔保人承擔代償責任。東臺交投集團稱在2012年其為東飛馬佐里出具擔保函的內容為：東臺交投集團的擔保事項是東飛馬佐里發行的中小企業私募債券的信用評級。如債券發行人未能清償本期債券任何本金利息，東臺交投集團不承擔任何代為清償或與之類似的義務和責任。
而奇怪的是，在東飛馬佐里發行文件中擔保函顯示，東飛馬佐里紡機的實際控制人及東臺交投集團為債項提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，同時有東臺交投集團公章和法定代表人簽字。對此，東臺交投集團稱對該份擔保函來源完全不知情，該擔保函也并非其出具的真實文件，對該擔保函不承擔任何責任。
一位北京債券業內人士對此表示：“從東臺交投集團這么大反應來看，可能是對東飛馬佐里的擔保未通過董事會審議，長城證券在這里面責任是最大的，對擔保函的真實性具有較大責任?！?
東臺交投集團是江蘇省東臺市交通基礎設施的投融資和建設體，其股東為東臺市國有資產管理中心和東臺交通規劃建設辦公室。公司的營業收入主要來自政府撥付的公路建設專項資金。東臺交投集團于2012年發行的6年期10億元的企業債券“12東臺交投債”還未到期，票面年利率為7.39%。新世紀評級2014年6月對“12東臺交投債”出具的最新評級報告顯示，東臺交投主體信用和債券信用評級均為AA，評級展望穩定。
新世紀評級在評級文件中表示：“東臺交投剛性債務規模雖項目投入增加而繼續擴大，經營環節現金流下降，但公司繼續獲得政府資產注入，資本實力較強，負債率較低，且持有一定土地資產，能夠為債務償付提供一定保障。”
東臺交投集團2013年年度經審計財務報告顯示，截至2013年末，該公司對下屬4家公司和3家外部企業的銀行貸款和銀行承兌匯票提供擔保，總額2.48億元，東飛馬佐里紡機有限公司相關債務的擔保事項未在其或有負債之列。
第一財經日報： “12東飛01債”違約 引發東臺交投“擔?！敝i
又一單中小企業私募債違約在即，原本于1月25日到期的“12東飛01中小企業私募債”(下稱“12東飛01”)出現兌付危機。
盡管中小企業私募債違約已經不是新聞，2014年已經有數單私募債違約，“12東飛01”之所以引發市場關注，關鍵在于其背后的擔保公司被認為是該公司所在的東臺縣融資平臺“東臺市交通投資建設集團有限公司”。
一旦擔保關系確立，“12東飛01”違約則意味著東臺交投具有代償責任；但昨日該消息爆出后，東臺交投一開始否認為“12東飛01”提供無限連帶擔保責任，不過晚間發布公告承認為“12東飛01債”出具保函，但表示，擔保對象為債券的信用評級，并不承擔代償義務。
就在東臺交投公告發布的同時，有市場人士提供給《第一財經日報》記者一份被認為是2012年東臺交投出具的擔保函，該擔保函稱：“本擔保人出于真實意思，再次承諾對發行人此次發行的債券的到期兌付提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保?！?
但多位市場人士對本報記者表示，“擔保人只在最后一頁有章，沒有騎縫章，中間各種操作嫌疑極大。
“12東飛01債”違約
Wind數據顯示，“12東飛01債”于2013年1月26日起息，額度1.1億，發行期限2年，票面9.5%，債項評級AA，由中誠信證券評級提供評級，擔保人為東臺交投，該債券于2015年1月25日到期。
有消息稱，“12東飛01債”發行人東飛馬佐里紡機有限公司已經出現現金流斷裂，無法按期償還本息。本報記者致電東飛馬佐里求證，但截至記者發稿，東飛馬佐里電話一直無人接聽，有業內人士對本報記者表示，截至昨日16：00，該債券尚未兌付，而央行的大額系統17點關閉。
“東飛馬佐里沒有兌付，東臺交投也沒有代償?！币晃蝗倘耸繉Ρ緢笥浾弑硎?。
除了“12東飛01債”，同一發行人發行的“12東飛02債”也將于3月21日到期，發行規模為1.5億，票息同為9.5%，Wind數據顯示，該債券的擔保人同樣為東臺交投。
東臺交投“擔保”之謎 真假保函引發的“狗血”事件
Wind數據顯示，“12東飛01”和“12東飛02”兩只債券的擔保人均為東臺交投，東臺交投是江蘇省鹽城市下轄百強縣東臺縣的融資平臺，該平臺公司一旦履行“代償”責任，可能面臨被抽貸等問題，甚至相繼爆發信用風險。
但東臺交投1月26日晚間發布公告稱：“應東飛馬佐里(發行人)請求，我司與東飛馬佐里簽訂擔保協議，并出具擔保函，主要內容為：東臺交投的擔保事項是東飛馬佐里發行的中小企業私募債券的信用評級，如債券發行人未能清償本期債券項下的任何本金或利息，東臺交投不承擔任何代為清償或與之類似的義務和責任?！?
同時公告稱，“我司對東飛私募債持有人等有關機構持有的擔保函完全不知情，該擔保函非我司出具真實文件。我司出具的所有文件中，無任何承擔連帶保證責任或一般保證責任的承諾?！?
不過，上述市場人士提供給本報記者的擔保函中，第三條擔保方式明確規定“擔保人承擔保證的方式為全額無條件不可撤銷連帶保證責任”。第四條的保證責任的承擔條款中則規定“本擔保函向下債券到期時，如發行人不能全部兌付債券本息，擔保人應主動承擔擔保責任，將兌付資金劃入債券登記機構或主承指定賬戶。債券持有人可分別或聯合要求擔保人承擔保證責任，承銷商有義務代理債券持有人要求擔保人履行保證責任”。
不過，東臺交投截至2013年底審計報告顯示，東飛馬佐里發行的上述私募債并不在其擔保范圍內。
經濟觀察網： 東臺交投：不承擔“12東飛01”私募債清償責任
中小企業私募債違約事件再現。1月25日，“12東飛01”中小企業私募債未能按時兌付本息，發生實質性違約。據了解，該債由東飛馬佐里有限公司（下稱“東飛馬佐里”）發行。值得注意的是，此債發行文件中所稱由東臺市交通投資建設集團有限公司（下稱“東臺交投”）負有的“全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔?！痹獾綎|臺交投否認。
1月26日晚間，東臺交投發布公告，其中承認2012年“應東飛馬佐里要求，我司與東飛馬佐里簽訂了擔保協議，并出具擔保函”，然而公告卻同時強調，“東臺交投不承擔任何代為清償或與之類似的義務和責任?！?
東臺交投聲明，東飛私募債持有的《擔保函》并非真實文件，與東臺交投“無任何法律關系”，而在東臺交投所述的發行文件中，“無任何承擔連帶保證責任或一般保證責任的承諾。”
記者了解到，“12東飛01”私募債主承銷商為長城證券，一位知情人士認為，長城證券在此事中明顯失職，可能會被“重罰”。
值得注意的是，東臺交投股東為東臺市國有資產管理中心和東臺交通規劃建設辦公室，是江蘇省東臺市交通基礎設施的投融資和建設主體。有市場人士分析指出，東臺交投資產并不充裕，“能夠完成投資和利息償付就不錯了”。
東臺交投于2012年發行的6年期10億元的企業債券“12東臺交投債”還未到期，票面年利率為7.39%。新世紀(002280)評級2014年6月對12東臺交投債出具的最新評級報告顯示，東臺交投主體信用和債券信用評級均為AA，評級展望穩定。
記者注意到，近期，中小企業私募債兌付危機頻現，但均得到平臺公司或擔保公司代償，而“12東飛01”則可能成為融資平臺違約的第一例。在一位評級人士看來，如今縣級平臺公司管理不規范，“出事是早晚的事”。
中國證券報： 新世紀：關注東臺交投重大事項
上海新世紀資信評估投資服務有限公司1月27日發布公告，對東臺市交通投資建設集團有限公司相關重大事項表示關注。
騰訊財經：各方分析
中金公司固定收益研究團隊認為，由于目前信息披露有限、發行人和主承方面尚未回應，東飛債具體償債責任認定還有很大不確定性。如果進入法律訴訟程序，債券回收率將主要取決于東臺交投能否證明自己免除擔保代償責任。發行人和擔保人對于擔保函的說法存在沖突，但從目前披露的信息看，雙方提供的擔保內容都存在一定疑點。
中信建投證券宏觀債券研究團隊傾向于認為，機構投資者所看到的擔保函還是具有法律效應的。從公告表述可以看出，東臺交投只承擔東飛債評級到AA，但并不承擔代償責任，但不知道在監管機構備案時是否也是這樣。
據其分析，這就存在三種可能：一、東臺交投、東飛、監管機構存檔的擔保內容與東臺交投所描述的一致，而承銷機構給機構投資者提供的是“不可撤銷連帶責任”；二、東臺交投、東飛簽訂的擔保內容與東臺交投所描述的一致，但監管機構備案、承銷機構給機構投資者提供的是“不可撤銷連帶責任”；三、東臺交投、東飛簽訂的擔保內容就是“不可撤銷連帶責任”，監管機構與承銷機構給機構投資者提供的也是“不可撤銷連帶責任”，但東臺交投與東飛簽訂了“抽屜協議”，不承認之前擔保內容。
中信建投認為，不同的假設，代表了不同的法律責任。但無論哪種假設，機構投資者都是善意第三人，均有理由相信在監管機關備案成功后，承銷機構承擔了盡調責任，機構投資者所看到的擔保函具有法律效應。
中投證券認為，事件紛爭反應了在私募債發行環節的信用瑕疵。以擔保函只擔?！靶庞谩倍粨！柏熑巍睘橛善睬遑熑危瑔栴}本身就折射出在缺乏適當內、外部監管的情況下，私募債發行過程中存在各種擔保瑕疵。在能夠獲取的相關擔保函文件中,擔保人和發行人“公章”疑云更是加重了“擔保函”事件責任不清的信用瑕疵。
2015年中小企業私募債集中到期，信用黑天鵝或不在少數。中小企業私募債是2012年下半年以來，交易所推行的新型融資工具，2012年至2013年下半年的發行人以中小民企為主，部分有母公司、土地、第三方擔保機構或當地平臺做擔保，大部分債券期限為2+1或者3，發行票面集中在9%-10%之間。而2013年下半年至今，隨著市場對民企私募的違約擔憂加大，大部分私募債發行人為平臺公司或者平臺公司的子公司，或是公募平臺的發行人，并由平臺公司的上級公司做擔保。2015年中小企業私募債將集中到期，共有969億元，償付壓力將對私募債市場形成考驗。
信用風險將不再是零星事件。信用市場自2009年大擴容迄今已經有6年時間，在發行主體多元化的當下，在經濟增速不斷下行的結構調整時期，信用市場的風險將不再是零星事件。盡管短期爆發大規模信用事件的概率非常之低，但未來信用市場或許迎來更多的信用事件，投資人仍需從基本面仔細考察相關發行人的信用資質。
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轉自：中國紡機 |
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